КОММЕНТАРИЙ
                    к постановлению Министерства
                  экономики от 5 марта 2004 г. № 65
                     «Об утверждении Инструкции
              по оценке рыночной стоимости предприятий»
                                  
                         Об оценке рыночной
                        стоимости предприятия
     
     Инструкция  по оценке рыночной стоимости предприятий,  принятая
постановлением Министерства экономики от 5 марта 2004 г. № 65 (далее
-  Инструкция),  была  разработана и  утверждена  в  соответствии  с
постановлением  Совета  Министров от 29  января  2004  г.  №  91  «О
делегировании   Министерству   экономики   полномочий   на   издание
нормативных  правовых  актов».  Данным  постановлением  Министерство
экономики  уполномочено  на  издание  нормативных  правовых   актов,
определяющих  порядок  оценки  рыночной  стоимости  предприятий  как
имущественных комплексов.
     Инструкция   разработана  с  целью  методического   обеспечения
деятельности   субъектов  хозяйствования  по  определению   рыночной
стоимости   предприятия  как  объекта  оценки  и   является   первым
документом  в Республике Беларусь, регламентирующим оценку  рыночной
стоимости   предприятий   как  имущественных   комплексов,   включая
имущественный  комплекс  республиканского  унитарного   предприятия,
основанного  на  праве  хозяйственного ведения,  а  также  открытого
акционерного    общества,   созданного   в   процессе   приватизации
государственного имущества, акции которого находятся в собственности
Республики Беларусь.
     Оценка рыночной стоимости предприятия проводится в целях:
     определения  рыночной стоимости предприятия как  имущественного
комплекса в целом или его части;
     определения  рыночной  стоимости  находящихся  в  собственности
Республики   Беларусь   акций,  выпущенных  акционерным   обществом,
созданным в процессе приватизации государственного имущества;
     в других целях, предусмотренных законодательством.
     Инструкцией  установлены  общие требования  к  оценке  рыночной
стоимости    предприятий,    которая    проводится    организациями,
занимающимися оценочной деятельностью.
     В  Инструкции даны некоторые понятия, термины и их определения,
которые  используются  в  данном  документе  впервые  в  нормативной
практике.
     Предусматриваются   также  основные   подходы   к   определению
рыночной  стоимости предприятий: доходный, сравнительный и затратный
-  известные  в  мировой практике рыночной оценки. В рамках  каждого
подхода  в  зависимости от целей оценки могут применяться  различные
методы  (в рамках доходного - метод дисконтирования денежных потоков
и  капитализации  дохода, сравнительного - метод рынка  капиталов  и
метод   сделок,   затратного  -  метод  накопления  активов,   метод
скорректированной   балансовой   стоимости,   метод   ликвидационной
стоимости).
     Суть   доходного  подхода  заключается  в  определении  текущей
(настоящей)   стоимости  будущих  доходов,   которые   возникнут   в
результате  использования имущества предприятия и  управления  им  в
прогнозируемом   периоде,   и  текущей   стоимости   предприятия   в
постпрогнозном  периоде  с  учетом  возможности  дальнейшей  продажи
данного предприятия.
     Сравнительный   подход   заключается  в  определении   рыночной
стоимости предприятия на основании данных о сделках, совершенных  по
продаже предприятий-аналогов или их долей в течение 5 последних лет,
с  использованием  информации фондового рынка о ценах  на  единичную
акцию   либо  информации  о  ценах  приобретения  пакетов  акций   в
зависимости  от  метода  оценки. Для оценки  сравнительным  подходом
используются ценовые мультипликаторы (коэффициенты), такие, как цена
акции,  деленная  на  прибыль; цена акции,  деленная  на  балансовую
стоимость активов, и др.
     Затратный  подход заключается в определении рыночной  стоимости
предприятия на основании балансовых данных с учетом инвентаризации о
стоимости собственных источников, а также возможных корректировок  и
рассчитывается как разница между суммой всех активов  предприятия  и
его    обязательствами.   Кроме   того,   при   применении    метода
ликвидационной   стоимости  полученная  сумма   уменьшается   помимо
величины  всех  обязательств на сумму текущих  затрат,  связанных  с
ликвидацией   предприятия   (комиссионные  вознаграждения,   налоги,
уплачиваемые  от выручки, стоимость демонтажа и утилизации  основных
средств   (если   их   несет   оцениваемое   предприятие),    убытки
ликвидационного периода, расходы, связанные с владением активами  до
их  продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции
и   незавершенного  производства,  сохранение  оборудования,  машин,
механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по
поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации).
     Данный   подход   в   оценке  рыночной  стоимости   предприятия
рассматривает   рыночную  стоимость  предприятия  с   точки   зрения
понесенных  издержек на его создание и основан  на  анализе  активов
предприятия.
     В  главе  6  дается  методика  определения  рыночной  стоимости
неконтрольных  пакетов  акций  с  учетом  возможностей  влияния   на
принятие  решений  органов  управления  в  соответствии  с   уставом
предприятия,  а также с учетом ликвидности (отсутствия  или  наличия
заинтересованных покупателей среди акционеров закрытого акционерного
общества).
     Установление  итоговой величины рыночной стоимости  предприятия
производится  оценщиком на основании величин, полученных  указанными
выше методами, и осуществляется при помощи процентного взвешивания.
     Стоимости   предприятия,  рассчитанной  каждым   из   подходов,
используемых   при   определении  рыночной  стоимости   предприятия,
присваиваются  весовые  коэффициенты. Коэффициент  может  выражаться
либо  в  процентах,  либо  числом, при этом сумма  всех  присвоенных
коэффициентов должна составлять соответственно 100 процентов или 1.
     Присвоение    весовых    коэффициентов   значению    стоимости,
полученной каждым из применяемых методов, требует анализа  факторов,
влияющих    на   формирование   окончательной   рыночной   стоимости
предприятия: намерений собственника; степени учета каждым из методов
конъюнктурных колебаний и стоимости денег; характера бизнеса  и  его
активов;  цели  оценки;  применяемого вида стоимости;  количества  и
качества  данных,  подкрепляющих каждый метод;  уровня  ликвидности;
уровня  контроля (в зависимости от возможности влияния  на  принятие
решений органов управления согласно уставу предприятия).
     Итоговая  рыночная  стоимость  оцениваемого  предприятия  может
выражаться как определенной величиной, так и интервальным  значением
в  пределах стоимостей, полученных при использовании разных методов,
так  как в расчетах не всегда можно учесть все факторы, влияющие  на
формирование  рыночной  стоимости предприятия  в  конкретный  период
времени.
     По  результатам проведения оценки оформляется отчет о  рыночной
оценке   стоимости   предприятия,   который   должен   содержать   8
обязательных  разделов: введение, общеэкономический раздел,  краткая
характеристика  отрасли, краткая характеристика предприятия,  анализ
финансового состояния предприятия, методы оценки рыночной  стоимости
предприятия, выводы и приложения, общее заключение об оценке.
         Разделы, указанные выше, по обоснованию оценщика могут быть
дополнены  или  сокращены в зависимости от цели и специфики  объекта
оценки.
     Инструкция  является  первым  документом,  который  актуален  в
рамках  действующего  законодательства  и  останется  таковым  после
принятия  Закона  «Об оценке стоимости объектов  гражданских  прав»,
проект которого принят Палатой представителей Национального собрания
Республики Беларусь в первом чтении.
     
                                            Н.А.МИЛОШЕВИЧ, начальник
                                        управления экспертизы оценки
                                          государственного имущества
                                         департамента  по управлению
                                          государственным имуществом
                                                        Минэкономики
     
     


26.04.2004 г.


Вестник-инфо, 2004 г., № 15, с.20 (опубликован - 26.04.2004)
Вестник Министерства по налогам и сборам Республики Беларусь, 2004 г., № 15, с.41